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Westpac:澳联储决议比预期温和的多

时间:2017-11-21 20:21:09  来源:中金网  作者:  

本周二(11月21日)亚市早盘,澳联储公布11月货币政策会议纪要称,薪资增速及向通胀的传导仍存在相当大的不确定性,并表示,澳元进一步升值将导致通胀和经济增速的上升预期放缓。纪要公布后,澳元短线走跌10个点,随后盘中澳元/美元一度下探至0.7530,目前依旧在日内低位附近徘徊。

澳联储

对此,西太平洋银行(Westpac)研究分析师Bill Evans解释说,在11月的澳大利亚央行货币政策会议纪要中,没有出现任何重大意外。然而,他进一步补充说,会议纪要的基调似乎比我们在最近的报告中看到的要温和得多。

核心要点:

该委员会坚持认为,通胀将会上升,但步伐被描述为“只是渐进的”。这与2018年和2019年潜在通胀的修正预测是一致的。今年8月,澳大利亚央行预计2018年通胀率为2.0%,2019年为2.5%(区间中值)。现在已将2018年通胀预测下调至1.75%,2019年下调至2.0%。

通胀水平的向下修正,是由澳大利亚统计局(Australian Bureau of Statistics)对CPI权重的调整所造成的。这解释了2018年通胀预期从2.0%(中值)下调至1.75%的原因。然而,这一向下修正并没有解释将2019年通胀预测从2-3%(中值2.5%)降至2.0%的决定——进一步调整0.25个百分点,并不是由年度修正运动所证明的。这可能表明通胀上升的预期将低于此前预期。

显然对工资增长疲软表示担忧,“各种衡量工资增长的指标尚未回升,前几个季度的涨幅低于去年同期的预测”。一些人认识到,这种解释的一部分可能是结构性的,“全球化和技术化导致工资增长的可能性降低了对劳动力需求变化的反应”。这被认为是一个全球性的主题,可能部分解释了减缓通胀预期上升速度的决定。

有关消费的评论是悲观的。零售销售疲软,9月当季消费者支出预计将低于6月当季,前景取决于家庭收入增长,而家庭收入增长被形容为“不确定”。真正令人担忧的是,如果家庭预期收入增长较低,那么他们的消费和储蓄决策就会发生持续变化。

会议纪要继续强调,有必要管理与高负债和不断上升的家庭债务相关的风险。人们认识到,住房信贷增长有所缓解,但仍比家庭收入增长快得多。这个问题的前景对董事会的关注较少,这是令人鼓舞的——“在所有主要城市,房地产市场的状况都有所缓解”。这些条件当然是信贷增长和家庭负债上升的主要指标。如果家庭负债增长温和,并不是因为信贷增长正在上升,而是因为收入增长仍然低迷,政府可能会对不断上升的债务感到满意。只有当信贷增长本身在起作用时,人们对不断上升的家庭债务的担忧才是真正重要的。

该行继续承认强劲的就业增长。然而,围绕相关工资压力和由此产生的通胀压力的不确定性很高。如果来自激烈竞争的利润率的压力持续下去,随着生产率增长的加快,通胀压力可能会推迟。

该委员会指出,“金融市场价格所暗示的未来现金利率变动的预期已被缩减,表明在接下来的一年左右的时间里,现金利率预计将保持不变。”事实上,我们对市场定价的评估仍显示,到明年11月加息的可能性约为75%。这一有趣的观察结果可能揭示了他们当前的偏好。当然,这与会议纪要的情绪是一致的,预期利率不会有任何变化。

结论

* 董事会继续强调,需要管理与高负债和不断上升的家庭债务相关的风险。市场继续预计明年的加息可能依赖于这种担忧。当然,正如央行本身评估的那样,通胀环境并不支持提高利率。

* 然而,尽管明年信贷增长放缓和住房条件放宽后,收入增长疲弱,但杠杆率小幅上升的趋势可能会在明年发生。对进一步削弱信贷增长和拖累收入增长的政策回应似乎是不恰当的。

* 西太平洋银行继续预计,在2018年和2019年期间,利率将继续保持不变。

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