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强势美元掀起新兴市场风暴

时间:2018-05-09 09:00:16  来源:每日经济新闻  作者:  

强势美元掀起新兴市场风暴 投资者请系好安全带

今年以来,全球的金融市场都处于动荡之中。然而,最近连续走强的美元似乎又在酝酿一场龙卷风,新兴市场股债汇4月的齐步下挫正在预示着这场龙卷风的威力。

在数周之前,美元还处在无人问津的状态,4月中旬后美元爆发出“王者归来”之势,美元指数自低位强势上攻,接连拿下90、91、92三大整数关口,创出2018年以来新高。

受美元指数连续走强带动和美联储加息步伐的影响,全球流动性持续回流美国,带动新兴市场等地区的利率不断上涨、货币大幅贬值波动。对投资者来说,要系好“安全带”迎接风险和波动的来临。

美元强势新兴市场承压,资金单周外流达10亿美元

从历史上来看,一旦美元走强,尤其是持续走强,会对部分新兴市场造成较大冲击。因为美元走强可能导致资金流出新兴市场,冲击新兴市场的汇率和金融市场,对经济构成较大伤害。

从4月27日以来,在过去一周多时间内,阿根廷央行连续加息三次,将基准利率从27.25%提升至40%,以稳定一泻千里的本国货币比索。今年以来,阿根廷比索兑美元累计下挫15%以上。

阿根廷并非个例。在美元走强的背景下,越来越多的投资者抛售新兴市场的货币、股票和债券,给这些经济体带来了不小的压力。在拉美,由于美联储利率的走高,阿根廷、哥伦比亚和乌拉圭的公司终止发行了20亿美元的债务。在土耳其,由于市场担忧土耳其的经济不平衡,土耳其里拉持续下挫;在波兰,尽管经济形势良好,但波兰兹罗提依然遭到抛售。

美元指数的突然且持续的走强也令中国香港市场措手不及,从4月12日至4月19日,面对港元贬值,香港金管局在8个交易日内出手13次捍卫港元联席汇率制度,共计买入513亿港元“护盘”。

然而,在港元汇率企稳的同时,此举的直接结果就是香港银行体系的结余急剧减少,银行间市场利率急速攀升。香港银行间拆借利率在美联储加息预期和多个潜在巨额IPO来临之际大幅攀升。

5月7日,3个月期Hibor升至1.74220%,不断刷新十年来最高水平。截至本周一,该品种连续17天上涨。

美元走强,引发投资者担忧发债者偿还亦美元计价的债券能力,追踪基金动向的EPFR Global公司的数据显示,截至5月2日当周,投资者从新兴市场债券基金撤出了10亿美元资金,为今年2月初全球市场抛售潮以来最大撤出规模,也是16个月以来首次出现连续两周资金净流出。

10年期美债利率今年已经上涨55个基点至2.95%,4月底是还一度冲破3%关口,美国利率走升会降低亿美元计划的新兴市场债券价值,使其成为较不具有吸引力的资产。

英国《金融时报》援引国际金融协会(Institute of International Finance)资深总监Sonja Gibbs的话说,美元的持续走强,可能会引发新兴市场资产更长时间,更大规模的抛售:如果你看现在的美元和美国国债期货市场,空头已经非常多了,类似于2013年时美联储开始缩减QE规模给新兴市场带来的震动。如果美元继续走强,新兴市场将面临更多的痛苦。

在2013年底美联储宣布削减QE规模时,由于投资者担忧美元走强或导致美元债务难以偿还,市场对新兴经济体的信心下降,新兴市场股市遭遇滑铁卢。

美联储6月加息概率抬升,大摩质疑新兴市场股市上涨动能

美联美联储6月加息概率抬升,大摩质疑新兴市场股市上涨动能储在5月议息会议结束后的声明中淡化了一季度经济增长疲软,强调就业市场、消费者需求强劲。市场认为其政策立场偏鹰派,6月加息概率陡增。声明公布后,美元指数走强,贵金属价格大幅下行。

美元走强和美联储加息预期增强,使得10年期美债利率今年已经上涨55个基点至2.95%,4月底是还一度冲破3%关口,美国利率走升会降低新兴市场债券价值。

新兴市场股市方面,自今年1月29日创下历史新高后,MSCI新兴市场指数已经下跌近10%,科技类股暴跌,导致全球新兴市场股票遭到抛售。

EPFR数据显示,上周从拉美股市中基金撤出的资金为1.29亿美元,也是连续第二周净流出。摩根士丹利再5月2日公布的研究报告指出,亚洲新兴市场股市上涨可能已经失去动力,获利预期过于乐观。

英国《金融时报》的资深投资评论员John Authers指出,虽然目前来看,相关的货币压力只是出现在特定国家,但是有可能和上世纪90年代美联储加息后造成的结果类似:

1994年,格林斯潘执掌的美联储收紧货币政策,推高了美元价格和美债收益率,给墨西哥比索带来了无法承受的压力。之后,一系列新兴市场经济体出现危机。

2013年,伯南克宣布削减QE规模,也给新兴市场带来了恐慌,当时,新兴市场经济体的资产表现逊于发达市场经济体。

Authers认为,现在,要理解新兴市场遇到的问题,有必要回过头来看看发达经济体,尤其是美国。

美元还会持续上涨吗?

民生证券指出,美元本次是短期反弹而非反转,原因如下:美国经济增速已现顶峰:一方面,本轮美国经济复苏的主要拉动力——居民消费后续增长已现乏力(薪资增长疲软、存款占收入比重达到危机以来低点、居民信贷总额超过危机水平);另一方面,加息对经济的滞后效应开始显现(在居民信贷利率、企业债利率、住房抵押利率均有所上升的背景下,耐用品消费支出、汽车销售、住宅投资增速均有所下滑)。

加息进入下半程:从未来潜在加息空间、经济对加息的承受程度、加息对公共债务影响多个角度来看,我们认为美国货币紧缩周期正在走向下半程。

外部因素导致通胀上涨超预期,内生动能薪资增速仍然稳定:受到全球贸易环境较为稳定、美国国内消费支出回落(与服务业时薪正相关)以及欧日经济复苏(与制造业时薪负相关)的影响,我们认为美国时薪增速2018年难有跳涨,整体薪金增速也将维持温和,市场过高的通胀预期面临修复。

中国证券报援引分析师的观点称,目前尚未看到美元高估的证据,从美元指数期货的投机多空头寸来看,直到最近,美元的多头头寸都没有明显起来,显示目前市场做多美元的力度和态度都还不够强,也说明行情并未进入极端状态,随着更多的美元空头回补,美元未来几个月可能还会继续走强。

黑暗中的曙光:走低或是价值转折点靠近

投资人近几年涌入新兴市场金融资产寻求更高报酬。今年2月和3月全球金融市场波动剧烈,但新兴市场资产挺得住,是市场对全球经济有信心和看好其受惠弱势美元。

现在投资人开始面对新风险,从预期联淮会加快升息到担心全球经济。前景愈来愈不明朗导致新兴市场资产4月全面下跌。全球升息和欧美拟加强规管科技业,让全球金融市场近几个月波动激烈,外界担心新兴市场资产卖压涌现会成为市场新震荡。

新兴市场常被视为市场风险的先行指标。其大跌后会扩大冲击外界对全球经济成长信心和预期。新兴市场货币走贬增加其通胀压力,最终冲击经济发展,让资金加速转向美国公债等相对安全资产。

瑞银资产管理新兴市场债券负责人Federico Kaune表示,“2017年,一切都非常符合新兴市场的胃口,但10年期美债收益率破3%令投资者开始恐慌,如果这一指标回落,那资金还是会回到新兴市场来的。”

惠理集团驻香港的固定收益首席投资官Gordon Ip表示,中国美元垃圾债进一步走低的空间或许还有,但天天走低就意味着可使人发现价值的转折点也在一步步靠近。2015年佳兆业集团违约后,他的基金于次年买入该公司遭受重创的票据,成为从中获利的投资者之一。

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